央财专家:未来需防范居民杠杆率上升风险

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采取更多措施

防止居民杠杆率上升的风险

中央财经大学金融学院副院长谭晓芬

中央财经大学国际金融中心研究员,王亚琦

近年来,中国的实体经济债务水平有所提高,住宅部门的杠杆率增长速度更快。与企业部门杠杆率的增加相比,住宅部门杠杆率的增加更为明显。根据作者的数据,中国居民的整体杠杆率从2007年的45%上升至2018年的207.5%,大大超过了同期企业部门杠杆率的增长率。此外,与2009 - 2012年企业部门杠杆率的波动相比,家庭部门杠杆率自2008年以来一直保持快速持续上升。

根据作者的数据,从贷款规模来看,2008 - 2018年,家庭贷款占可支配收入的比例平均每年增加38.7个百分点,特别是2018年,家庭贷款总额增长率为高达18.2%。快速增长的家庭杠杆可能带来更高的风险,可能导致一系列经济发展问题,从而成为供给侧改革和新经济常态下亟待解决的问题。

居民杠杆率的不断提高不仅考验了未来住宅部门的偿付能力,也挑战了中国经济金融体系各方面保持稳定的能力。

首先,住宅部门的持续杠杆将增加其违约风险。一些个人投资者依靠自己的收入来源,有时不足以偿还高额抵押贷款,而是“偿还债务债务”,即依靠高息银行贷款,信贷和其他资金来源,不断扩大杠杆倍数。在这种情况下,一旦房价持平或略有波动,他们的情况就会变得危险,因此无法保证足够的现金流来偿还债务和违约。

其次,存在中国家庭杠杆分布不均和集中的问题,这将进一步增加违约风险。中国家庭杠杆率高的问题主要集中在城市,农村家庭杠杆率相对较低。因此,这些城市的房价波动将影响居民的抵押贷款,这可能导致住宅部门借贷的系统性风险。

第三,随着家庭债务的增加,居民持有的现金和银行储蓄等流动资产将受到家庭预算的影响,这将影响居民的消费增长,并可能进一步影响整体宏观经济增长。

居民杠杆率持续上升的一个重要原因是房价的快速上涨。 ”的高水平推出逐步实行限购,限制甚至停止本地和国外采购,但采购限制措施确实引入不打断价格。上升趋势。由于高价土地国王的不断涌现,2010年3月以后全国房价继续飙升,进一步刺激企业和家庭投资房地产。房地产投资的持续增长导致房地产库存大量积累,导致2014年至2015年房价分阶段调整。然而,一系列政策,如降低利率,取消限购和减少引入首付比例,房价再次开始上涨。

从需求的角度来看,在激烈的房地产市场中,一些公司和个人开始进入房地产市场并购买房地产资产。高房价抑制了消费,增加了对住房贷款的需求。特别是一线城市(北方到广州)的年轻人利用各种来源的资金购买第一套住房,这使得抵押贷款规模迅速上升,超过了家庭收入的增长率。近年来,这种传导机制直接导致家庭杠杆率的快速增长。 2008年以后,房价的上涨基本符合家庭杠杆率的上升,表明两者之间存在明显的正相关关系。

除了住房需求导致的家庭债务和杠杆率上升外,房价的快速上涨也可能通过另一个重要的投机渠道影响家庭杠杆。由于中国房地产价格近十年来一直处于上涨通道,家庭对房屋价值升值的预期可能会增加家庭借入房地产的意愿,有时甚至会出现过多的债务。

此外,国内居民的投资渠道相对稀缺,买房成为家庭实现财富保值和增值的理性选择。根据中国人民银行金融机构的人民币和外币信贷余额数据,2008 - 2018年中国货币供应增长非常迅速,增长率接近15.1%(就广义货币而言)和2018年8.27%。大部分快速增长的货币流向房地产行业。根据中国人民银行2015年提交的贷款数据,2018年全国人民币房地产贷款余额为146.03万亿元,同比增长20.28%。增加额占各项贷款年增幅的39.9%,高于2017年的水平。减少1.2个百分点。这种增长率在2019年仍在下降。在2019年第一季度,人民币房地产贷款的增加占同期各种贷款增加的31.4%。可以看出,家庭抵押贷款占银行贷款总额的比例越来越大。

作者对住房价格引起的家庭杠杆率上升提出了两项政策建议。首先,为了防止家庭部门较高杠杆率所隐藏的金融风险,应继续将房价波动调整在合理范围内。这一决定加强了“房子用于生活而非投机”的基调,反映了稳定住房价格和解决住房问题的高层决心。住房市场的规范发展对于解决家庭部门的杠杆问题至关重要。

其次,在当前以银行为基础的金融体系中,监管机构应坚持宏观审慎的监管框架。合理调节家庭部门贷款数量的增长率和结构分布,严格批准贷款审批程序,将家庭部门贷款分配与家庭收入水平或还款能力联系起来,从而控制家庭部门借贷的隐患并且不存在系统的金融风险。底线。

主编:孙建伟