道氏技术:原材料价格触底,新能源材料盈利望回升

事件:公司发布2019年半年度报告,实现营业收入16.77亿元,同比下降0.04%;返乡净利润--6.64亿元,-145.58%,每股收益-0.14元/股,净资产收益率-2.7%。其中,2019Q2实现营业收入9.08亿元,同比增长-2.85%,归还母亲净利润为2000万元,-72.91%,每股收益0.04元/股,净资产收益率0.87%;综合毛利率为17.61%;表现符合预期。

原材料价格已触底反弹,预计未来将稳步增长。据业内人士介绍:1)新能源锂电池材料,钴盐收入2.95亿元,-31.72%;三元前体收入4.81亿元,+ 2.09%;导电剂收入1.64亿元,+ 36.79%;铜产品收入1.4亿元,增长45.19%。 2)传统主营业务:2019H1公司印刷釉总营业收入为9287.1万元,同比增长-7.49%;基本釉收入为6127.5万元,同比增长-9.26%;陶瓷油墨收入为2.23亿元,同比增长12.17%;毛利率下降主要是由于上半年原材料价格大幅波动所致。公司尽早加强成本管理,积极应对价格下跌风险,保持整体运营稳定。目前,钴的价格已经见底,三元材料的价格已经稳定下来。预计各公司业务的毛利率将在未来反弹。

库存准备将释放风险并提高运营能力。 1)由于原材料价格大幅下跌,公司终端产品造成库存价格下跌,2019H1亏损为8996.76万元(其中原材料库存折旧准备金3344万元+库存商品降价准备金5818.8万元+应收账款坏账)272万元)。现金流量有所改善。 2019H1经营活动产生的现金流量净额为3.66亿元,比去年同期增长381.73%。一季度第二季度的净现金流为2.06亿元,比上月增加148%。同时,公司的存货周转天数,应收账款,应付账款周转天数等均有所减少,业务能力有所提升。

锂电池材料的多点布局是协调的。在锂电池材料领域,公司已形成多元化三元前体,钴盐(Jana Energy)+导电剂(青岛鑫鑫)。 2019H1加纳能源的收入为11.29亿元,净利润为-109万元。已完成三元前体项目建设,产能吨,具有钴,铜,三元前体产品的大规模生产能力。此外,该公司还增加了“每年14,000吨废旧锂离子电池和10,000吨三元前体”的建设后项目。目前,Jona Energy的下游客户主要是国内外主流阴极材料制造商。随着上游原材料价格企稳,下游需求增加,产能释放,预计将保持良好增长

强大的研发实力,深入整合下游领先客户。青岛鑫鑫是中国大规模生产石墨烯导电剂的领先企业之一。其主要客户包括比亚迪和国轩高科技等锂电池龙头企业。 2019H1青岛鑫鑫的收入为1.64亿元,净利润为3800万元

布局燃料电池核心材料,在未来创造新的增长点。氢燃料电池是该公司的主要种植业务。他们目前拥有世界顶级的膜电极和高性能反应器设计和制造团队,并在开发非贵金属催化剂和燃料电池系统工程方面拥有许多关键核心技术。锂电池材料领域的多点布局为公司带来了技术集成和协同开发的全面解决方案,为产品的连续迭代升级创造了条件

投资建议:公司在陶瓷材料业务市场处于领先地位。作为三元前体的高品质供应商,嘉纳能源开发了比亚迪等大型客户,目前公司处于盈利的底部。随着原材料价格的稳定,其表现有望稳定和反弹。我们预计该公司2019 - 2021年的净利润为0.04/1.80/2.85亿元,首次覆盖并给予增持评级。

风险警告事件:原材料价格波动,产能低于预期,商誉减值风险,新能源汽车销售增长放缓以及竞争风险增加。

(编辑:DF381)

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