连平:LPR新机制意义重大 并非意味贷款利率要下移

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上海证券报

上海证券报(记者孙忠)针对新的LPR机制,交通银行首席经济学家连平认为,新的LPR机制从长远来看更为重要,短期影响有限。起点从目前贷款基准的4.3%降至MLF的3.3%。这并不意味着贷款利率总体上应降低1%。

连平认为,新的LPR机制从原来的基准利率正负点调整为MLF加点法,这与前交通银行相关研究的预判完全一致。每日报价调整为每月报价还在一定程度上考虑了目标从基准利率调整为更基于市场的利率后报价的稳定性。报价线的扩大,城市商业银行,外资银行和私人银行的增加,也更全面地参考了银行业不同风险偏好的银行的定价水平。

但是,企业信贷融资的成本最终取决于公司自身的基本面,信用质量和盈利能力等因素。短期内贷款锚的转换不会对信贷市场产生强烈影响。 LPR新报价机制最具深远意义的是,将LPR与MLF经营利率挂钩,增强了央行在信贷市场融资成本中的“动手”作用,为利率奠定了基础(价格型) )传导渠道,以进一步平衡未来的货币政策。步骤基础。

新的LPR机制必须充分发挥其影响企业融资成本的作用,仍需要与其他政策合作。在新机制下,贷款定价将更多地参考LPR价格,并将增加过去的参考基准利率。两种形式之间的区别在于定价的起点已经改变。起点从目前贷款基准的4.3%降至MLF的3.3%。这并不意味着贷款利率总体上应降低1%。对于信用评级较高的大型企业,新的报价方法可能与银行有较大的讨价还价空间。对于中小企业,银行对信用风险的关注是确定其融资成本的基础。

而LPR本身就是优质客户的定价,并不能对中小企业贷款的程度形成实质性约束。因此,只是价格变动锚,短期内贷款价格水平的变化可能不是很明显。如果对中小企业的信贷增长有一些限制,新的LPR机制可能会与MPA定价偏差评估等政策合作。但是,这种压力下降贷款利率将进一步降低信贷融资的风险溢价空间,并且由于风险考虑,银行信贷风险将受到抑制。未来的投资组合政策可以进一步寻求调控平衡,稳步实现转型,引导企业融资成本下降。

连平表示,在新的LPR机制下,结构性工具的经营利率政策意义得到加强,存贷款基准利率逐渐淡化了定价逻辑。在新机制下,贷款定价被添加到LPR,LPR主要与结构工具MLF相关联。这使得央行的“加减利率”逻辑由公开市场流动性工具操作利率变化确定一段时间。

MLF等开工率的调整具有更强的政策信号意义。选择一年期MLF开工率的原因主要是因为它可以直接匹配同一期贷款,这直接反映了银行从中央银行流动资金的资本成本。同时,一年期MLF开工率可以转移到货币市场的短期和长期方向。当然,短期流动性工具OMO,SLF等的经营利率将根据多边基金的开工率进行调整,并将进一步完善“利率走廊”机制。因此,贷款定价锚定MLF利率不仅影响货币市场,还直接影响到信贷市场。当然,当多边基金的经营利率信号更有意义时,为了营造稳定的金融环境,央行将在调整公开市场的经营利率频率时更加谨慎。

从长远来看,现有贷款将被切断。随着股票贷款继续消化,利用LPR定价的贷款股票将上涨,基准利率将逐渐淡出定价逻辑。但是,目前的基准利率仍将存在一段时间。

在新的LPR机制下,仍然需要关注中小银行的流动性状况和运营稳定性。在新机制下,中小型银行最初在定价能力方面较弱,而且他们获得优质客户的能力不足。资产方面的定价受到限制,其相对较高的负债成本,中小银行的净息差明显会受到大银行的影响,甚至有不同程度的流动性风险或信用风险。虽然银行体系的整体流动性相对充裕,但新机制叠加了尚未完全消除的信贷分层压力,可能给中小银行带来不同程度的压力。因此,在新的LPR机制的组合政策中,可以采用不同的手段为中小银行提供相对灵活但适度的空间,以确保它们逐步适应新规则。

主编:郭健